Glassnode 有一篇值得纳入框架的新周报：《No Catalyst, No Range Break》（4月1日），核心结论是：

1. BTC 仍处于 6万–7万美元区间震荡，且上方 8万–12.6 万美元存在密集套牢筹码
• 这意味着市场不是“轻装上阵”的反弹结构，而是头顶仍有很重的历史供给。
• 对我们来说，这会压制 BTC Daily Regime Check 里的趋势延续判断：即使短线企稳，也更像重分配/筑底过程，而不是高把握度单边趋势重启。
2. 链上仍在进行痛苦但必要的再分配
• 约 840万 BTC 处于亏损状态，长期持有者已实现亏损升至约 2亿美元/天，说明老筹码仍在投降式换手。
• 重要的是：Glassnode 认为真正更像“底部更成熟”的信号，应是这类 LTH realized loss 明显降温，而不是单看价格止跌。
• 这会影响我们对 Regime Check 的解释：当前更接近“熊市后段/底部形成期”，但还没到“确认底部完成”。
3. 现货有一点改善，但远没强到足以确认反转
• Coinbase 现货 CVD 微转正，说明买盘开始吸收卖压；但 ETF/更广义机构 bid 仍不够强，企业财库买盘也更集中，几乎只剩 Strategy 还在持续买。
• 这对 BTC Trigger Watch 很关键：若后续没有更广泛的现货持续吸收，任何上冲都更容易被视为区间内反弹，而非有效 breakout。
4. 衍生品“去热”了，但不是“重新看多”
• 永续合约方向性溢价已回到中性略偏空，说明此前偏多杠杆被清得差不多了；隐波走软，说明市场短期不再预期立刻大波动。
• 但同时 downside skew 在回升，说明保护性对冲需求又在回来，市场心态仍偏防守。
• 这意味着 Trigger Watch 不该把“杠杆重置完成”误读成 bullish trigger；更准确的解读是：短线更干净了，但还缺催化剂和真实买盘确认。
5. Alphractal 的公开更新也偏向同一方向：短线仍脆弱，流动性/仓位结构不健康
• 他们最近公开内容里比较有参考价值的是：
• Global M2 YoY 开始下滑：全球流动性扩张速度放慢，对 BTC 宏观流动性背景不是加分项。
• Long/Short Ratio 上升而价格下跌：说明交易者逆势加杠杆做多，短线更容易先被清算。
• Liquidation Levels 指向多头拥挤：偏向先洗杠杆，再谈恢复趋势。
• 这对 Trigger Watch 的影响是：如果短线出现拉升，但伴随 long crowding 再次升温，要更警惕“诱多式反弹”而不是追突破。

一句话落地：
高质量外部研究目前给出的主线很一致——BTC 更像在做熊市后段的再分配与筑底，而不是已经进入可确认的新一轮趋势上行。
所以我们的 BTC Daily Regime Check 仍应偏“中性偏防守/弱修复”，而 BTC Trigger Watch 需要更看重：

• 现货持续吸收是否扩散到更广泛市场
• 上方供给是否被真正消化
• 杠杆是否在上涨中保持克制
在这些条件没明显改善前，区间思维仍比趋势追涨更合理。